“金鼎恒盛(北京)资产管理有限企业： 债市风险机遇并存”

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年初以来，同业存款余额反弹，随着近期供给增长，同业存款余额已超过8.7万亿元，创历史纪录。 在压缩同业资产和负债的大环境下，同业存款余额没有上升，突出反映了银行负债端的压力。 但是，近期存款利率未见明显上升，略有下跌。 这与以前大不相同，宽松的市场资金面持续，改变了债市参与者的行为和期待。 金鼎恒盛(北京)理财有限公司认为，目前的债市处于风险与机遇并存的格局，最困难的阶段已经过去，但趋势拐点还没有得到确认，在调整中买入可能是更稳妥的方法。 余额创历史新高 年以来，随着同业存单在银行债务构成中重要性的上升，同业存单利率一度成为债市风向，其利率走势与债券收益率，特别是短息收益率的运行方向统一了。 随着近期发行量的增加，同业存款余额重回历史高位，引起市场警惕。 进入3月以来，同业存款发放持续加快。 数据显示，截至本月20日，同业存款计划发行量达2.05万亿元，尚未完全统计的实际发行量达1.77万亿元，超过1月和2月的全月发行量。 今年1、2月，同业存款发行量分别为1.48万亿元、1.56万亿元。 今年头两个月，同业存款发行量均超过到期量，推高了存量规模。 截至本月初，同业存款余额已突破8.7万亿元，创历史新高。 3月1.87万亿元的同业存款到期偿还。 按照目前的发行速度，到本月末，同业存款发行量大致超过2万亿元，足以覆盖到期还款量，这意味着后续同业存款余额将进一步上升空之间。 随着同业业务监管的加强，从去年8月开始，同业存款规模增长一度放缓，几个月来库存明显萎缩。 数据显示，年8月，同业存款网融资从上月的4505.50亿元暴跌至212.60亿元，随后的9月至12月，同业存款网融资分别为-1246.90亿元、-2624.30亿元、615.40亿元。 银行债务的压力很突出 作为一个季度，3月份同业存款发行量有一定的合理性。 市场人士表示，季度末流动性容易大幅波动，债务争夺日益加剧，因此期限长达1个月至1年的同业存款成为许多机构准备季度流动性的利器。 发行同业存单也有助于改善lcr等部分监管指标。 因为到本季度末为止银行的发行热情很高。 注意同业存款发行量，一般从季中月开始发行量上升，到季月发行量增加，季初再次下跌，具有一定的季节性规律。 金鼎恒盛(北京)资产管理有限企业表示，年初以来，同业存款发行量回升，特别是本月中上旬增长率较大，符合季末银行提前开始准备季末资金的规律。 然而，该研究报告显示，同业存款发行量和余额的增加，主要表现在负债端压力的加剧。 金鼎恒盛(北京)资产管理有限企业也认为，同业存款规模不降在很大程度上反映了银行负债端的压力。 该分析师表示，过去银行发行了大量保本理财，但资源管理新规(意见征稿)禁止再次销售保本理财。 因为这张表需要新的债务来代替原有的保本理财，方向不仅限于两个，一个是结构性存款，一个是同业存款。 例如，一家中小银行受302号文回购杠杆的限制，在回购资金来源受到限制的情况下，开始增加同业对存款的依赖。 另一家大型国有银行用同业存款取代了原有的部分离线同业债务。 另外，临近季度末，各种流动性指标的考核压力再次显现，银行也将主动增加同业存单的发放以改善指标。 华创证券暗示将关注近期国有大型存款发行量上升的现象。 他们认为，国有银行发行存款没有监管指标的压力。 近期发行量越来越大的表现是负债端压力的显现，四大银行的存款增速自去年10月以来持续走弱，因此存款逐渐成为债务扩张的来源。 从发行数据来看，今年以来，大企业对存款的态度发生了巨大变化。 截至3月20日，今年以来国有大型银行发放的同业存款总额达到3511.6亿元。 年一季度发行总额为532.8亿元。

来源：企业之窗