“特稿：股市不振？关键：错杀1000误留500......”

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去年中期，证券监督管理委员会整顿公司带病申报，严查发行ipo诈骗和违法违规新闻披露。 今年的大趋势是更换了职场工作时间较长的考核委员，通过新一届考核委员会对不符合上市条件的公司进行了严格筛选，在第一关口严控了资本市场。

这63名新委员不再区分董事会和创业板，42名专职委员大多来自监管层，21名兼职委员，专业背景各不相同。

可以看出， 检查更严格是发行审查委员会在更换职务后赋予ipo的新优势。

内地公司ipo的经过率不断创新低

10月31日，6家会议公司超过2家的11月7日，6家只有1家； 11月29日，3家会议公司，一家都没有通过。

第十七届发审委员会上任后的考核结果从年10月17日开始，截至年12月13日最新统计，共考核77家公司，包括二级会公司在内，47家合格，25家不合格，5家暂缓表决，通过率为61.04%

年内地ipo通过率为91.50%，年前三季度为80.99%，新一届评审委员会对公司首发申请的否决率明显提高。 年7月22日一天通过14家公司，才成为史上最大规模，与此相比，反差明显。

证券监督管理委员会公开消息称，大部分公司ipo不成功的原因基本上与业务收入、关联交易、违法违规、项目合理性等有关。 在10月下旬的审查结果新闻中，有些公司上半年亏损了上千万元。 这里有第一个疑问。 为什么在ipo审查越来越严格的情况下，上半年没有实现连续盈利的公司被通过了呢？

公司上市后的利润和快速发展关系到股市的稳定和对股东的利益。 3年的财务调查显示，要求连续盈利的能力，也要求盈利规模。 实现投资者的利益需要公司连续获得更多的利益。 严厉的新一届审查委员会对此会如何回答？

有效的ipo形象

现在的ipo排列的公司从历史顶点、年6月末的895家下降到了500多家。 公司与ipo齐名，他们的经济效益、快速发展能力各不相同。

12月12日，姜洋证券监督管理委员会副主席在中国上市企业峰会上表示，ipo审稿周期大幅缩短，ipo堰塞湖得到较为有效的缓解。 考核效率的提高体现在考核速度的加快、排队公司的减少，其深层关系到经济运行的效率。

理论上说，如果市场主体高质量、规范化，伪钞、不符等行为就没有滋生的土壤股市不振，是市场上公司利润差、发展不迅速造成的。 盈利性上市公司可以让股东越来越多地受益于社会，生产和提供更好的产品和服务，创造越来越多的社会财富，所以最初的投资除了严格把关，提高频率外，还可以提高股票市场上更好的公司供给，并

国务院参事夏斌近日在接受凤凰卫视《中国透视》信息专题采访时表示，为了稳定股市，应该提供越来越高质量的上市公司。 稳定的股市、受投资者欢迎的股市、有利于国民经济稳定持续快速发展的股市，无疑是优胜劣势。 让好公司、赚钱公司、盈利公司先上市，对经济快速发展、投资者等各方面都有利。

现实中，尚未达标或利润平平的公司长期占据着排队的有限资源，经济效益高的公司难以更快地发挥市场作用，其隐含的机会价格翻倍。 这个道理就像逆水行舟一样。 那么，如果经济效益不好或者该退市的公司占有市场资源，高质量的公司将长期等待上市，该怎么办呢？ 如何加快对效益好的公司的批准，加快ipo的供给侧改革？

针对这一系列问题，国务院快速发展研究中心前副主任刘世锦在去年6月接受笔者采访时表示，通过一种筛选机制，筛选出这些采用新技术或新商业模式、具有新增长点的高质量公司，并优先向他们上市。

这是对证券监督管理委员会工作的新要求。 加快考核，正确评价高质量的公司，使ipo也接近市场经济的公平竞争，恢复到原来的属性。 虽然这是一个挑战，但如果高质量的公司充分承认其对经济拉动的正面影响，我相信这个挑战是可以实现的。

退市实际上会重生

也有可能成为中国股市的疑难病症。

美国较成熟市场的公平和效率来源于严格的考核惩罚制度，而已上赛道的上市公司在行驶中不符合条件时，有退出赛道的退市制度。 考虑到投资者亏损的可能性，中国主板退市制度直到最近才出台第一单、第二单&hellip； &hellip； 虽然很多st企业都出了新的st，但这并不意味着要出新的。

退市对于市场中僵化的公司来说是更合适的道路。 必须加快向市场低迷的公司退市的速度。

虽然说是退市，但其实是再生。 完善的退市制度允许他们进行重组等操作，在恢复持续盈利能力后，重新回归市场，即恢复上市。 此时，并对大股东减持进行严格规范，以此保证投资者的利益和市场稳定。 否则，市场行情低迷在这些僵化的公司很难改善。

在过去的十几年里，中国本土通过qfii、rqfii等途径加大了资本市场的对外开放力度。 年6月21日，a股圆了份子钱并入msci的梦想，中国资本市场可以说进入了国际化的新阶段。 下一个场景是，11月13日，msci在中国a股指数上新增25家股份，96家股份&hellip；

这也没什么好说的。 内地a股上市公司与国际市场接轨，必须熟悉国际比赛规则。 如果按照这些规则进行训练，就像中国选手参加奥运会一样，选手们会发挥出色的能力。 同样，内地股市从审查、处罚到退市等方面进行制度改革，接近新闻对称性、市场完善、竞争完整性，进入国际资本市场的a股股票水土不服。

最初的错误判定有说明责任

最后，回到最近两个月，ipo的经过率创新性地变低了。

在十七届发审委员会就职典礼上，证券监督管理委员会主席刘士余强调，新一届发审委员会的任务神圣而充满挑战，将对发审委员会和委员的尽职行为进行360度评价。

月17日至12月13日，新的审查委员会审查了77家公司，25家( 39.96% )没有通过。 同样在内地股市，市场也没有变化，相对于年8月、9月和年10月、11月差距较大的通过率，只有评审委员会发生了变化，通过率才会有变化。 审查委员会的审查是否有统一的规范标准？ 如何保证评审委员会评审结果的公正、合法、合规？ 怎么监督审查工作？ 如何防止评审委员的人为因素影响评审结果？ 如果审查委员误判，如何承担解释责任？

(/h ) )审查委员的误判有两种。 一是未达到上市标准的给予了首发资格。 这种误判在公司上市后，迅速出现各种各样的问题，投资者的利益受到损失，影响股市的稳定，证券监督管理委员会对这种误判承担了部分解释责任。 另一个误判是，评委会能够满足上市标准的公司出于某种原因或潜在的猫厌倦而拒绝。 证券市场的公开、公平、公正指导大致上下浮动，为什么没有看到这种责任追究？

根据《首次公开发行和上市股票的管理办法》，拒绝公司等待6个月，然后重新办理审批流程。 质量高的公司不能等待，也不能拒绝。 在这样的ipo背景下，阿里巴巴、京东、新东方等众多利润丰厚、利润丰厚的公司进军香港、美国、欧洲。

客观地说，在现有的评审制度下，评审委员会的评审稿的通过是公司最初通过的必由之路。 长期以来，打算上市的企业和相关的中介事务所一直在设法让审查委员喜欢。 特别是利润不高的公司和不好的公司要上市，面临着同等的外部环境。 他们想支付更高的中介服务费用或打点寻找关系，希望在审查中得到优先考虑。 一方面这可能会误入股市，另一方面，一些相对规范的优秀公司不太愿意消费找关系，因此被错误地拒绝了。 真正的高质量公司被误判，跑不上市场，内陆股市不振，质量不好，不需要找外部原因。

当资本市场对实体经济起支持作用时，以评审委员会为中心的寻租行为将影响市场绩效，导致实体经济快速发展，从而给股东们造成漏洞。 不规范的行为会导致无法健康运行的市场，这不符合中央对中国资本市场的期望。

近日，证券监督管理委员会主席刘士余首次提出了资本市场强国建设的概念。 规范了资本市场强、资本数量强、运行质量强的整体制度，强于个人规则的市场主体，也强于客观公正的考核过程。

在审查出发审查委员的误判情况时，必须对误判结果纠正错误，说明责任延伸到最后涉及个人； 至今为止有争议的法律问题、相关的负面竞争、权力与金钱的交易等，一直是热门话题。 特别是故意干扰金融市场秩序的行为必须零容忍，依法严惩。

作者:凤凰卫视中国特稿记者中国问题注意员冯天元

来源：企业之窗